在油价下跌后的11月和12月FOMC上,他提到“隐藏的通胀压力很低”(从2014年中以来,国际油价进入了暴跌模式,其触发)

智通财经APP消息,天风证券发布的研报显示,近期两次加息对油价的影响显示,加息后油价普遍呈现不同程度的上涨,加息对油价的负反馈作用不明显他说,整个加息周期内的油价走势主要与供求基本面相关。回顾第六轮加息周期与油价表现的对比,加息很难直接导致油价暴跌,相反油价暴跌可能导致加息步伐放缓或停止。

主要观点如下

1.历史加息周期,原油价格有负反馈吗

1980年以来,历史上出现了六轮美联储加息,根据历史规律,在六轮加息周期内,除了第一轮油价基本保持稳定外,五轮都伴随着油价不同程度的上涨,但这一规律与市场的一般认识不同。市场普遍的看法是,当美国加息时,美元将走强,从而打压以美元计价的油价。但事实证明,加息周期内美元未必会走强,美元走强与油价走弱也不是绝对关系,主要是因为原油商品属性重于金融属性。

2.谁因谁而得结果。第五、六轮加息周期、油价表现历史分析

分析近期两次加息周期发现,油价主要受供求基本面影响,加息对油价的负反馈作用不明显。其中,在第五轮周期内,加息次数共计17次,每次FOMC会议上升25个基点,风格较为稳健且预测性较强。大多数情况下,每次FOMC结束时油价都在上涨。

第五次加息的目的是抑制通货膨胀和房地产泡沫,最终加息将随着房地产降温而结束。2004年至2006年美国房地产市场繁荣,房价上涨支撑消费支出,CPI增长同时油价上涨继续加大通胀压力,但加息并未明显抑制油价上涨。原油价格涨幅主要受供需基本面影响,因此在世界经济向好推移、强劲需求增长的同时,恶劣天气、中东地缘政治冲突、俄罗斯尤科斯税务等问题上增产余力不足,支撑油价上涨,加大通胀压力。

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同时,更多投资者的进入,增强了其金融属性,包括该原油价格的大幅涨幅以及一定的投机溢价。美联储FOMC议事录显示,能源价格上涨对消费有一定抑制,但同时消费也受到房价上涨的支撑。据BP统计,这一加息期间全球原油需求稳步增长,并没有因油价上涨而明显受到抑制。

第六轮加息周期2015.12-2018.12,37个月,加息次数为9次,每次加息25个基点,加息时间不连续。但与第五轮加息类似的规律是,9次加息中8次加息后的油价均有不同程度的上涨,加息对油价的负反馈作用并不明显。

第六轮加息周期处于08年金融危机后美国利率长期为零后的经济复苏阶段,原油需求增加,国际油价在经历了2015年的大幅下跌后,从2016年开始逐渐趋于稳定,并开始出现明显反弹。预期未来油价上涨或通胀压力,美联储开始加息。与此同时,2017年欧佩克达成共同减产协议,受加拿大大火和美国飓风的影响,全球原油市场供不应求,油价持续上涨。最后一次加息由沙特和俄罗斯决定增产,在油价下跌的情况下结束,或因预期未来通胀低迷而结束加息。纵观整个周期,每次加息对油价的负反馈作用并不明显。同时IEA显示,该油价上涨对需求的抑制作用不明显,2016-2018年需求分别上涨130150170万桶/日,需求稳步上升,未受到油价的显著抑制。由于经济复苏,劳动力市场状况持续加强,失业率持续下降,住房投资和工资的增加可能提高居民可支配收入,支撑消费支出上升。

在油价下跌后的11月和12月FOMC上,他提到“隐藏的通胀压力很低”(从2014年中以来,国际油价进入了暴跌模式,其触发) 热门话题

具体来说,在油价快速上涨的月份2018年5月,FOMC提到了“油价上涨引发的通货膨胀”。在油价下跌后的11月和12月FOMC上,他提到“隐藏的通胀压力很低”。接着在2019年1月的议会利率会议上,他提到“PCE预计略低于核心PCE,因为能源价格下跌”,同月也冻结了联邦利率,第六次加息结束。

通过第六轮加息周期与油价表现的对比,我们发现加息很难直接导致油价暴跌,相反油价暴跌可能导致加息步伐放缓或停止。

3.2022年加息对原油价格的影响及展望

在这一加息初期,西方国家正在逐步加强对俄罗斯的能源制裁,而过去几年新能源替代传统油气的逻辑引发了市场油气上游勘探投资资本支出下降。随着经济复苏,市场预期未来原油短缺,价格持续上涨,通胀压力增强,通胀率创下新高。

4.风险提示

欧佩克和沙特超额增产导致原油供应量增大的风险

进入经济衰退,原油需求不及预期的风险

由于ESG的放松,上游资本成本大幅增加,存在供应量大幅增加的风险。


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