浦源精典是中国领先的电子测量企业

■ 在自主开发的基础上,国内领先的电子测量仪器已发展成为一条快车道

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浦源精典是中国领先的电子测量企业。RIGOL studio成立于1998年,于2000年正式注册。它坚持自己的研究,先后制造了中国第一台面向市场的台式示波器和第一台数字中频频谱分析仪。2007年后,公司进入积累和增长期。一方面,它扩大了产品体系,建立了全球销售渠道。与此同时,它开始了自己的芯片研究。2017年,它成为世界上第一家拥有自主开发和工业化示波器芯片的电子测量制造商。由于过去十年技术和产品渠道的积累,公司在2020年进入了快速增长期。2020/2021/2022q1的收入增长率分别为16.6%/36.6%/26.3%,扣除股份支付后的利润增长率分别是17.9%/45.5%/58.9%。考虑到公司随后的股份支付金额将逐年减少,且各产品线储量丰富,我们乐观地认为其将保持目前的增长趋势,并有望通过提高盈利能力进一步促进利润的释放。

■ 国内替代有着广阔的空间,政策加速供给和资本赋权这三大红利产生了共鸣

■ 独立研发芯片支持,加速高端工艺,在时域和频域协同工作

■ 从行业巨头的角度来看,其他岩石可以用来攻击翡翠和濮院能源的后续发展路径

■ 投资咨询公司是中国领先的电子测量公司。经过20多年的发展,在品牌、渠道和技术上已形成领先优势。作为“瓶颈”技术之一,电子测量仪器在中国有很大的替代空间。近年来,在政策加速供给能力和资本市场授权方面出现了三个边际变化。我们乐观地认为,在加快行业股息分配的背景下,公司将在未来很长一段时间内保持中高速发展,有大量的产品线正在研究中。我们估计,公司2022年至2024年的收入分别为660/901/1209百万元,归属于母公司的净利润分别为85/180/253百万元。这是首次报道,投资评级为“买入a”。六个月目标价为89.06元,相当于2023年动态市盈率的60倍。

■ 风险提示:1.新产品开发进度未达到预期的风险;2.上游原材料供应受限的风险;3.市场渠道开发未达到预期的风险;4.下游市场需求低于预期的风险;5.承担低于预期的风险。


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